LOS SWAP

El Swap es un contrato mediante el cual ambas partes acuerdan intercambiar flujos de efectivo sobre un cierto principal a intervalos regulares de tiempo durante un periodo dado. Aun así existen casos de swaps utilizados sobre los tipos de cambio, tasas de interés, índices accionarios o bursátiles, etc.

EL contrato SWAP es un instrumento con amplias posibilidades de uso y no tan especifico como suele utilizarse simplemente es informador o que en algunos o que en algunos mercados bursátiles poco desarrollados no lo ofertan mucho.

EL ORIGEN DEL SWAP

Aunque esta operación vino a existir solo en años muy recientes, puede ser relacionado a los años 1800 y la ley de Ventaja Comparativa de Ricardo, esta ley examinaba dos países los cuales producían tela  vino. Si el país A puede producir tela mas eficientemente que el país B, entonces tiene una ventaja absoluta en tela sobre el país B. Sin embargo, de acuerdo a la Ley de Ricardo, aun si A tiene un ventaja absoluta en tela y vino sobre B, no hay razón para que los dos no puedan negociar. El país A debe concentrarse en producir el producto en el cual tenga más grande ventaja comparativa, dejando la producción del otro producto para el B. Los dos pueden entonces intercambiar sus abastecimientos en exceso uno con otro permitiendo a ambos completar sus requerimientos para el producto que no producen con el resultado neto de que ambos se beneficiarían.

Su origen reciente cabe situarlo a principios de los años setenta como respuesta a las restricciones cambiarias que habían empezado a operar entonces en el Reino Unido, que impedirían a los no residentes proveerse de medios de préstamo en libras esterlinas. Se conformaron entonces los denominados préstamos paralelos y prestamos back to back. La primera técnica que era bastante semejante al actual swap de divisas, implicaba a dos empresas que se hacían mutuamente prestamos de cantidades equivalentes en dos monedas distintas y con el mismo vencimiento. Pero los prestamos paralelos representan algunos problemas técnicos, en particular los relativos a que si una de las partes dejaba de realizar sus pagos, otra no quedaba liberada de sus obligaciones contractuales al estar ambas operaciones separadas desde un punto de vista jurídico; y además, que dichos prestamos paralelos aparecían en los balances consolidados de cada grupo por partida doble, lo que deterioraba los ratios de cada uno según las condiciones de endeudamiento.

Esta situación dio lugar al nacimiento del préstamo Back to Back, que consiste en una transacción en la que dos entidades con sedes principales en diferentes países, acuerdan prestarse mutuamente principales equivalentes, según los tipos de cambio vigentes, de sus respectivas divisas. Cada parte recibe intereses de su contraparte como pago del préstamo realizado con base en los tipos de interés vigentes para cada divisa. Los principales de cada divisa son intercambiados al principio y al vencimiento de los préstamos, al tipo de cambio contado vigente al comienzo del mismo. Respecto al préstamo paralelo tenía como principal ventaja que hace desaparece el carácter de simultaneidad y reprocidad de las obligación de cada una de las partes.

Sin embargo, el Back to Back aun no lograba eliminar las anotaciones en los balances de las sociedades implicada. Este logro se cristalizo cuando, en vez de proceder a dos préstamos simultáneos, las dos partes involucradas en el proceso de intercambio de monedas, logran hacer una operación de cambio al contado, con el acuerdo de deshacer la transacción inicial en las mismas condiciones en una fecha futura, dando origen al actual SWAP de divisas, y posteriormente se fueron diversificando apareciendo entonces los swap de intereses de commdities y de acciones y por último los swap macroeconómicos. Desde que se realizó el primer Swap en 1976, estas operaciones se un difundido considerablemente constituyendo en la actualidad una herramienta utilizada habitualmente por los bancos, las administraciones públicas y las empresas; que ven en ella un instrumento útil de control de riesgo de mercado.

EL SWAP COMO CLIP HIPOTECARIO

En España algunos bancos y cajas,  hacia la mitad del año 2008 (cuando los tipos de interés alcanzaban máximos históricos y se preveía una fuerte bajada), comenzaron a ofertar a muchas familias que suscribían un préstamo hipotecario por  la compra de su vivienda, o incluso a pequeños empresarios para su negocio, una “especie de contrato de seguro” que les beneficiaba frente a la subida de tipos de interés, pero ante la bajada de los tipos les perjudicaba gravemente. En realidad, el “swap” es un producto apto para grandes empresas e inversores, no apto para familias y pequeños negocios.

Normalmente, el “swap” no aparece en la escritura del préstamo, sino en un contrato anexo. Realmente, las entidades financieras no han informado a las familias y pequeños empresarios o autónomos del alto riesgo y de su complejo funcionamiento, ya que si se suscribe al estar el Euribor en máximos, cuando empieza a bajar, el cliente no se beneficia de la bajada, sino que realmente  tiene que pagar dinero al banco o caja. Asimismo, las comisiones por su cancelación son muy elevadas.

Cuando ofrecieron estos productos , las entidades hacían ver a sus clientes que lo que firmaban era un seguro contra la subida del tipo de interés, cuando realmente lo que se formalizaba era un contrato de permuta financiera y, en ningún momento, se les informaba de los riesgos  frente a la bajada de los tipos.

Recientemente, se han dictado dos sentencias sentando jurisprudencia aplicable. Concretamente la sentencia de la Audiencia Provincial de Jaén de 27 de marzo de 2009, y la sentencia de la Audiencia Provincial de Álava de 7 de abril de 2009. En dichas sentencias se acuerda la nulidad de los productos financieros de alto riesgo “swap”, que los bancos y cajas habían ofrecido a familias y pequeñas empresas y autónomos.

En ambas sentencias, se entiende que el consentimiento de los clientes se prestó por error, debido a la falta de información facilitada por la entidad bancaria y las cláusulas complejas del contrato, por lo que se ha declarado su nulidad. Consecuencia de dicha nulidad es que las entidades financieras deben proceder a la devolución de las cantidades cobradas a los clientes, así como a indemnizarles por los daños y perjuicios causados.

¿PARA QUE SIRVEN LOS SWAP?

Los swap sirven para administrar el riesgo sobre el crédito a través de la medición y determinación del precio de cada uno de los subyacentes (tasa de interés, plazo moneda y crédito). Estos riesgos pueden ser transferidos a un tenedor de manera eficaz, permitiendo así, un acceso al crédito con un menor costo. Ajustándose  a la relación entre oferta y demanda de crédito. Se podría afirmar que el riesgo crediticio, no es otra cosa más que, un riesgo de incumplimiento posible.

¿EN QUE SE UTILIZAN LOS SWAP?

Los swap son utilizados para reducir o mitigar los riesgos de tasas de interés, riesgo sobre el tipo de cambio y en algunos casos son utilizados para reducir el riesgo de crédito.

¿QUIEN  LAS EXPIDE?

Entidades financieras del exterior calificadas como de primera categoría sigun reglamentación general que adopte el Banco de la Republica.

Corredores miembros de las cámaras de compensación de las bolsas de futuros y opciones del exterior.

Intermedios del mercado cambiario.

CARACTERÍSTICAS DE LAS OPERACIONES SWAP

TIPOS DE RIESGO

 Por ser el SWAP un mecanismo de cobertura que permite cubrir los riesgos de mercado, solvencia y liquidez, en la realización de cualquier operación SWAP se deberá indicar la clase de riesgo que está cubriendo el originador del SWAP, teniendo en cuenta lo siguientes:

Riesgo de Mercado: Se entiende como riesgo de mercado la contingencia de pérdida o ganancia por la variación del valor de mercado, frente al registrado en la valoración del portafolio del inversionista, producto  de cambios en las condiciones del mercado, incluidas las variaciones de tasas de interés o tasas de cambio.

Riesgo de Solvencia: Se entiende como riesgo de solvencia la contingencia de perdida por el deterioro de la  estructura financiera del emisor o garante de un título valor, que pueda generar disminución en el valor de la  inversión o en la capacidad de pago, total o parcial, de los rendimientos o del capital  de la inversión.

Riesgo de Liquidez: Este riesgo considera la necesidad del tenedor del título valor de hacer líquido un título de largo plazo, originando una posible pérdida o ganancia.

PARTICIPANTES

En todo SWAP deben participar como mínimo tres tipos de agentes. 

Originador: Es quien necesita cubrir un riesgo especifico y utiliza la figura de sustitución de títulos -SWAP-. Deberá tomar una posición de vendedor inicial de un primer título valor originador del riesgo y de comprador final de un segundo título valor que cumpla con las características para cubrir el riesgo de portafolio que dio origen a la operación. Estos tramos de las operaciones SWAP no se sujetarán a precios de mercado, sin embargo, es necesario que las sociedades comisionistas de bolsa obtengan comunicación escrita por parte de éste cliente en la que clara y expresamente manifieste que conoce las condiciones de mercado actuales y está dispuesto a realizar dichas operaciones.

Agente Volteador: Es el encargado de dar vuelta a los títulos valores del originador, actuando como intermediario. Su posición deberá ser neutral y su utilidad estará dada básicamente por la diferencia en los precios, y ésta no podrá ser en ningún caso negativa ni podrá subsanarse con utilidades de otras operaciones independientes al SWAP en cuestión. El volteador solo podrá comprar los títulos en posición definitiva cuando sea previamente autorizado por el originador mediante autorización escrita. 

Tercero: Puede ser uno o varios los terceros que intervengan en esta categoría. Es quien vende el (los) titulo (s) que sustituirá el título originador del SWAP y quien compra el título que dio origen a la operación SWAP. Cuando se presenten dos terceros independientes, estas operaciones se realizarán con el agente volteador y se regirán por precios reales del mercado. 

-Swaps de tipos de interés: Este tipo de Swap es el más común y busca generarle mayor     liquidez, especialmente a una de las partes involucradas en la operación, y a las otras ganancias sobre las adquisiciones aunque a un plazo mayor, en este se juega con los intereses pero las partes tienen en cuenta también los valores y los plazos, por lo general se intercambian intereses de tipo fijo a variable o viceversa, involucrando entonces un riesgo como lo tiene cualquier operación financiera.

-Swap de divisas: Es un contrato financiero entre dos partes que desean intercambiar su moneda principal en diferentes monedas, por un periodo de  tiempo acordado. Durante el período de tiempo del acuerdo, las partes pagan sus intereses recíprocos.
Lo anterior:
· Rompe las barreras de entrada en los mercados internacionales.
· El coste del servicio resulta menor que sin la operación Swap.
· Tiene forma contractual, que obliga al pago de los intereses recíprocos.
· Se suele realizar a través de intermediarios.

-Swaps sobre materias primas:
A través de este tipo de Swap muchas empresas en especial del sector manufacturero han podido generar mayor liquidez para sus organizaciones, en este tipo de transacciones la primera contraparte realiza un pago a precio unitario fijo, por cierta cantidad de alguna materia prima, luego la segunda contra parte le paga a la primera un precio variable por una cantidad determinada de materia prima, las materias primas involucradas en la operación pueden ser iguales o diferentes.
Para las empresas es mucho más favorable realizar estas transacciones pues de esta manera evitan el riesgo de crédito, asumiendo solo riesgos de mercado especialmente de la parte que realiza los pagos variables, la ventaja es que esta ultima puede entrar a negociar precios, calidad etc., de las materias primas, teniendo en cuenta que es la parte que asume mayores riesgos.

TASAS DE INTERÉS SWAPS

Tipos:

Cupon Swap: Se intercambian tasas fijas por tasas variables o viceversa.

Basis Swap: Se intercambian tasas variables por tasas variables.

Cross Currency Rate Swap: Se intercambian tasas fijas en una divisa por tasas variables en otras.

Otros tipos de swaps

Equity Swap: En un Equity swap una de las tasas esta referenciada a tipo de interés y la otra referenciada a renta variable ( acciones o "Equity"). La referencia a la renta variable puede ser de muchos tipos (variación sobre un índice, sobre una cesta de acciones, rentabilidad en un periodo, etc.)

Total Return Swap: En este tipo de swap se intercambia un tipo de interés flotante por todos los flujos de un activo financiero por variados y complejos que sean. Usualmente si el vencimiento de este swap es inferior al del activo financiero suele haber un intercambio, entre las partes, del activo al inicio y vencimiento del contrato de swap a un precio prefijado.

TIPOS O VARIABLES DE SWAPS DE INTERÉS

Swaps amortizables y acumulables: Los swaps amortizables son swaps cuyo principal está reducido o concentrado en uno o más puntos en el tiempo, previos al vencimiento del swap. Los swaps acumulables son aquellos en los que el principal es incrementado en uno o más puntos del tiempo previo al vencimiento del mismo. Ambos tipos de swaps requieren un calendario separado estipulando la amortización o acumulación de todas principales.

Swaps roller coaster: tipo "montaña rusa", estos swaps estipulan un periodo de acumulación 

seguido de un periodo de amortización de principales.

Swaps indexados a hipoteca y de obligación hipotecaria colateral: Clase especial de swap que estipula la amortización de los principales de una manera consistente con la amortización de una hipoteca.

Swaps base: también llamados de variables-por -variable (flotante-por-flotante), son swaps en los que ambas ramas son variables, pero están vinculados a dos diferentes índices. Por ejemplo, un lado puede estar vinculado a la tasa LIBOR, mientras que la otra lo está a 3 meses LIBOR.

Swaps de curva de rendimiento: estos son swaps en los que ambas ramas son flotantes, pero a diferencia de los swaps base, los lados flotantes pueden estar vinculada a la tasa de largo plazo. Por ejemplo, una rama puede estar vinculada a la tasa de subasta sobre los bonos del Tesoro a 30 años, y la otra puede estarlo a la tasa de la subasta relativa a pagarés del Tesoro a 10 años.

Swaps cupón cero: Estos son swaps de fija-por-variable en los que la tasa fija es la de un bono cupón cero. Esto es, no se hace ningún pago en la rama de la tasa fija del swap hasta el vencimiento. Al término de éste, se fija la tasa y se hace un pago simple.

Swaps forward: también llamados swaps diferidos, son aquellos en los que el cupón se fija en la fecha de la transacción, pero el swap no comienza hasta una fecha posterior. Esto podría ser 60 días, 1 año después, etcétera.

Swaps de fijación retrasada de tasa: También llamados swaps de fijación diferida de tasa. Estos son swaps que comienzan inmediatamente, pero su cupón no se fija sino en una fecha posterior. El tiempo de fijación de la tasa se deja, con limites contractuales, a la discreción del usuario final. Cuando se fija la tasa, se hace de acuerdo con una fórmula previamente acordada.

Swaps pagadero a la demanda colocable y ampliado o swaps con opción: Estos son swaps en lo que una parte tiene el derecho, no la obligación, de extender o acortar la duración del mismo. En un swap pagadero a la demanda, el que paga la tasa fija tiene el derecho a terminar antes el swap. En el swap colocable, el que paga la tasa variable tiene el derecho de extender la duración del swap más allá de la fecha programada de terminación.

Swap de tasa límite: Estas son swaps en los que la tasa variable tiene límites. Estos pueden obtenerse mediante la incorporación de dichos límites directamente en los términos del swap, o conseguirse por separado o través de un agente específico.

Swaps reversibles: estos son swaps en los que el que paga la tasa fija y el que paga la tasa flotante invierten sus papeles una o más veces durante la vida del mismo. Esto es, el que paga la tasa variable se convierte en el que paga la tasa fija, a su vez, el que paga la tasa fija se convierte en el que paga la tasa variable.

Swaps estacionales: este swap se define en forma amplia como cualquier swap diseñado con el fin de desestacionalizar los flujos de efectivo de una empresa. Existe un buen número de estructuras que pueden hacer esto. Una es con el swap de fija por fija con fechas de pago no concordantes.

Swaps basados en activos: la mayoría de los swaps se realizan con el fin de transformar el carácter de las obligaciones de los usuarios finales. En años recientes, muchos swaps se han suscrito con el fin de transformar el carácter de los activos de dichos usuarios. Cobertura contra el riesgo en la tasa de interés: Muchas empresas están expuestas al riesgo de movimientos en la tasa de interes. Muchas veces el riesgo por naturaleza, es de un periodo. Cuando el riesgo en la tasa de interés es por un periodo así, fácilmente puede ser cubierto con futuros sobre tasas de interés o con un contrato adelantado sobre tasas de interés. En otro caso el riesgo de la tasa de interés es multiperiódico por naturaleza. En estos casos el riesgo puede ser cubierto con un despliegue de futuros o un swap. Si la exposición se extiende muy lejos en el futuro entonces las alternativas utilizando futuros normalmente no funcionan, porque los futuros mayores a un año son raramente líquidos. Los contratos adelantados también pueden ser no líquidos o simplemente ser no eficaces en su costo. En cualquier evento, la alternativa del swap es preferible.

Swaptions: Las llamadas swaptions son opciones sobre swaps. Esto es, una empresa espera tener necesidad de un swap en fecha posterior, pero no está segura de que el swap sea necesario. Al mismo tiempo, encuentra que la fijación del precio de los swaps actuales es atractiva y quisiera cerrar la operación a ese precio. Por lo tanto, compra una swaption con un swap a la par, lo que le da el derecho, no la obligación, de entrar en este swap durante algún período de tiempo.

TIPOS DE RIESGO

Riesgo diferencial: Este ocurre cuando se cubre un Swap con un bono, y se presenta un cambio en el diferencial del Swap con respecto al bono lo que ocasiona una pérdida o una utilidad en la rentabilidad del Swap.

Riesgo de base: Este tipo de riesgo y es muy común debido a que mu7chas de las empresas que realizan estas operaciones no preveen correctamente la diferencia que se puede dar entre las tasas de referencia y las tasas implícitas en el contrato a futuro, lo que al final origina una perdida para una de las partes

Riesgo de crédito: Es tipo de riesgo como ya se mencionó se refiere a que la contraparte no cumpla con sus obligaciones. Este riesgo siempre tiende a incrementarse cuando las obligaciones de interés son intercambiadas en diferentes monedas.

Riesgo de reinversión: Es derivado del riesgo de crédito, cuando hay cambios en las fachas de pago, es necesario reinvertir en cada fecha de rotación.

Riesgo de tipo de cambio o cambiario: Este tipo de riesgo se presenta con frecuencia, especialmente en los Swap de divisas, al tener que pagar más de la propia moneda o de cualquier otra para adquirir la misma cantidad de divisa que se acordó en el contrato, lo cual al final afecta el costo de la transacción.

Ejemplo:

Un Swap a tres años sobre el petróleo; esta transacción es un intercambio de dinero basado en el precio del petróleo (A no entrega a B petróleo en ningún momento), por lo tanto el Swap se encarga de compensar cualquier diferencia existente entre el precio variable de mercado y el precio fijo establecido mediante el Swap. Es decir, si el precio del petróleo baja por debajo del precio establecido, B paga a A la diferencia, y si sube, A paga a B la diferencia.

Swaps de índices bursátiles: El mercado de los Swaps sobre índices bursátiles permite intercambiar el rendimiento del mercado de dinero por el rendimiento de un mercado bursátil, este rendimiento se refiere a la suma de dividendos recibidos, ganancias y/o pérdidas de capital.

LETRAS DEL TESORO

Antes de definir que son las letras del tesoro tenemos que hablar sobre el Tesoro Publico

El concepto de tesoro público es un concepto que proviene de la economía y que se utiliza para designar a aquellos recursos o elementos que un Estado (nacional o regional) tiene para hacer frente a diferentes actividades, acciones o medidas que busque llevar a cabo. El tesoro público se compone de un sinfín de elementos y es una mezcla entre todos los ingresos (que se realizan principalmente a través del cobro de todo tipo de impuestos) y de los egresos (pagos, inversiones, etc.).

¿Qué son las letras del tesoro?

Las letras del tesoro son valores de renta fija a corto plazo (de 6 a 18 meses), que se emiten al descuento por lo que son activos financieros con rendimiento implícito y se representan mediante anotaciones en cuenta. Las emisiones de deuda pública se denominan en euros, existiendo un importe nominal mínimo de negociación de 1000 euros de 12 a 18 meses. Realizan la función de instrumento regulador de la intervención en los mercados monetarios.

La renta se genera en el momento de su transmisión o amortización.

¿Cuál es el Régimen Fiscal de las letras del tesoro?

Primero hablare sobre la definición de Fiscal que es el impuesto sobre la Renta de las Personas Físicas - hecho imponible - Rentas integras de capital mobiliario – Rentas de cesión a terceros de capitales propios – Deuda Publica – Letras del tesoro.

Los rendimientos obtenidos de las letras del tesoro pueden proceder o bien de su amortización o bien de la transmisión  del título. En ambos casos, se califica las rentas obtenidas como rendimientos de capital mobiliario a integrar (al 18%) en la reta del ahorro. En este sentido, cabe recordar que las letras del tesoro son activos financieros con rendimiento implícito (la rentabilidad procede de la diferencia del precio de suscripción y del reembolso).

¿Cómo es la Compensación de Pérdidas?

Los rendimientos negativos que se obtengan por la venta de Letras del Tesoro se pueden compensar con los rendimiento positivos de naturaleza financiera ( es decir, procedentes de dividendos, intereses, rentas de activos financieros, contratos de seguro, etc.) que se integran en la misma parte de la renta, la llamada “renta de ahorro”. No es posible integrar ni compensar rendimiento de plusvalías de diferente signo.

Asimismo, no se permite realizar dicha compensación cuando se hayan adquirido activos homogéneos dentro de los dos meses anteriores o posteriores a la transmisión del activo que genera el rendimiento negativo. Si el resultado continua siendo negativo, se compensan. Si resultase un saldo negativo se podrán compensar en cuatro años.

¿Cuáles son los Gastos fiscalmente deducibles?

Solo son los de administración y depósito de valores negociables.

¿Qué es el Rendimiento del muerto?

No existirá obligación de computar ningún rendimiento del capital mobiliario en las transmisiones de letras del tesoro u otros activos financieros de carácter implícito por causa de muerte del titular.

¿Cuál es la característica principal fiscal de las letras del tesoro?

La característica principal fiscal de las Letras del Tesoro es estar exoneradas de retención, lo cual no significa opacidad de los datos del inversos frente a Hacienda Pública, dado que las entidades gestoras de anotaciones de deuda del Estado están obligadas a suministrar información a la administración tributaria sobre las operaciones de suscripción, transmisión y reembolso realizadas por sus comitentes a través del modelo 192.

Sin embargo, la amortización o transmisión del resto de activos financieros con rendimiento implícito si están sujetos a retención a cuenta del 18% hecho que convierte a las Letras de Tesoro en un instrumento muy atractivo para el inversor que se ahorra el coste financiero que supone ese pago anticipado de impuestos.

¿Dónde se compran las Letras del Tesoro?

Hay dos posibilidades. Se pueden adquirir en el mercado primario, es decir, en el momento en que se emiten los valores. En este caso, habría que hablar de suscripción. El Tesoro Público emite todos sus valores, además de las letras, los bonos y las obligaciones, a través de subastas competitivas. Cualquier persona física o jurídica puede formular peticiones de suscripción de letras en la correspondiente subasta a través de la entidad gestora (banco o caja) en que desee que los valores queden registrados. En segundo lugar, las letras, como el resto de los valores del tesoro, se negocian en un mercado secundario muy atractivo. Esta modalidad tiene la ventaja de que permite invertir a diferentes plazos .Por ejemplo si el inversor desea colocar su dinero a 4 meses, que es un plazo al que no existe emisión alguna, puede adquirir una letra a 6 meses que haya sido emitida 2 meses antes.

¿Cómo se adquieren las Letras del Tesoro?

Se puede solicitar una cuenta en cualquiera de las 22 sucursales del banco de España y realizar el pago en efectivo o mediante cheque. Esta modalidad no tiene gastos. También existe la posibilidad de operar a través de una entidad bancaria. Esta vía supone pagar una comisión de entre 0,35% y el 0,5% en la compra y en la venta. Finalmente, existe la opción de operar a través de la página web del Tesoro Público mediante su servicio de compra-venta valores por internet, sin desembolsar comisión alguna. Para ello, se deberá obtener un certificado digital que facilita la Fábrica Nacional de Moneda y Timbre.

¿Cuál es su tributación?

El rendimiento generado en la transmisión o amortización de las letras del tesoro, cualquiera que sea su plazo, tributa a un tipo fijo del 18%. A diferencia de otros activos financieros, las letras no sufren retención a cuenta sobre su rendimiento.

¿Cómo se conocen los precios?

Se puede llamar al número de atención telefónica del  Tesoro (902155005), donde indican los precios de compre y venta en tiempo real, o consultando los precios de la última sesión de negociación en el Boletín de la Central de Anotaciones del Banco de España. (www.bde.es/banota/b0101.tx)

¿Cómo Transmitir una letra del tesoro?

Aquí les dejo un ejemplo de cómo transmitir una Letra del Tesoro

Don “X” obtiene durante el ejercicio 200x las siguientes rentas derivadas de la venta de dos letras del tesoro. Su base imponible general de IRPF, en el ejercicio asciende a 24.040,48 euros.

LETRA numero 1 Concepto Importe Concepto Importe Precio suscripción 7.212,15 euros Precio transmisión 9.315,69 euros Gastos suscripción (+) 1,8 euros Gastos transmisión (-) 2,1 euros Fecha de suscripción 25/09/200x-1 Fecha de transmisión 25/08/200x LETRA numero 2 Concepto Importe Concepto Importe Precio suscripción 12.020,24 euros Precio transmisión 11.719,74 euros Gastos suscripción (+) 2,7 euros Gastos transmisión (-) 2,1 euros Fecha de suscripción 25/06/200x-1 Fecha de transmisión 25/11/200x SOLUCION Paso 1. Determinación del importe del rendimiento del capital mobiliario Concepto Importe Letra 1 2.099,64 euros Letra 2 (305,31 euros) Paso 2. Implicaciones fiscales y pago de impuestos En la base imponible del impuesto incluiríamos la suma de ambos rendimientos 1.794,32 euros adicionando dicha cantidad al resto de rendimientos de la base imponible 24.040,48 euros y pagando de impuesto lo que se derive de la aplicación del tipo de gravamen de la escala del impuesto a la cantidad que imputamos. Concepto Importe Base imponible 25,834,81 euros